中大发债价值分析

中大转债评级A+、发行规模2.70 亿元，债底保护较弱，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在14%-18%区间内，价格为117-122 元。在配售50%的假设下中大转债留给市场的规模为1.35 亿元，测算中签率0.0015%。打新参与没有异议。展望来看，考虑到下游行业应用广泛，减速器、减速电机未来需求将继续保持旺盛。且中国的老龄化现象使自动化生产成为刚需，国家大力推动制造业的智能化改造，作为各类机械产品的重要零部件，减速器、减速电机的需求将会持续增长。

公司主营机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等，应用于各类机械设备、自动化领域。减速器和减速电机贡献主要业绩。行业层面，减速器市场主要应用于机器人、智能物流、新能源等领域，2020 年中国工业机器人产量同比增长26.81%，高于全球增速，但国内智能化程度尚低于欧美。竞争上，减速器方面，日本纳博特斯克和日本哈默纳科分别垄断了RV 减速器市场和谐波减速器市场，占据75%的市场份额，国内减速机龙头企业国茂股份、宁波东力。外资企业产品价格昂贵、交付周期长、售后服务费用昂贵，且我国RV 减速器和国外产品性能在不断缩小，因此我国高端减速器、减速电机的进口替代趋势势必更加明显。

公司具备研发优势+一体化战略优势+成熟的营销模式。公司掌握多项核心技术和专利，为新产品的研发提供支持。2020 年，公司在研项目共10 个，研发投入占营业收入的5.11%。另外，公司积极扩大精密减速器、减速电机的研发与生产能力，实现驱动器的批量生产，完善减速器+电机+驱动器的一体化机电产品布局。渠道端，公司采用“直销+经销”的销售模式，拓宽产品销售市场。

中大力德实现营收/ 归母净利润7.61/0.70 亿元，同比增长12.48%/33.76%。减速电机/减速器营收同比变动17.93%/-1.51%。公司毛利率/净利率为26.88%/9.26%，同比变动-1.81/1.49pct。毛利率下降主要是公司为获得更多市场份额主动降低减速器价格；疫情影响下毛利率更高的海外业务下滑。21H1 公司实现营收/归母净利润4.93/0.43 亿元，同比增加47.58%/13.10%。

发债是指新发可转换债券。而转债是投资人购买的一家公司发行的债券，在指定期限中，投资人可以将其按照一定比例转换成该公司的股票，享有股权的权力，放弃债券的权力；但是如果该公司的股票价格或者其他条件对投资人持有股票不利，投资人可以放弃将债券转换成股票的权力，继续持有债券，直至到期。

因为申购的资金没有申购新股那么多，所以尽管可转债或可分离债的上市涨幅不及新股，但它们的申购收益率并不弱于申购新股，甚至还超过新股。

拓展资料

发债发行条件

1、发债前连续三年盈利,所筹资金用途符合国家产业政策。

2、累计债券余额不超过公司净资产额的40%最近三企业债发行定向宽松 保障房债券逆势放量年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。

3、发债用于技改项目的，发行总额不得超过其投资总额的30%用于基建项目的不超过20%。

4、取得公司董事会或市国资委同意申请发行债券

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