美联储加息对市场影响

2022年1月11日，美联储主席鲍尔在连任提名听证会上作证。在听证会上，鲍威尔给出了今年美国货币政策正常化的路线。他说，由于美国政府和各部门的集体行动，劳动力市场迅速恢复，失业率接近50年来的低点。然而，强劲的复苏导致供需持续失衡和供应瓶颈，从而导致通胀加剧，这种情况很可能会持续到2022年中期。预计美联储将在3月份结束其净资产购买，今年加息，并可能在今年晚些时候开始收缩其表，以防止更高的通货膨胀变得根深蒂固。

高盛和其他主要投资银行都预计美联储今年将加息三次，芝加哥联储主席甚至预测美联储今年可能加息四次。美联储继续加息可能会对中国经济产生一系列影响。

首先，它对全球风险资产价格产生负面影响。从经济学角度看，无风险利率的提高会导致股票等风险资产的价格回调。但从历史经验来看，加息对股市等资本市场的影响具有一定的滞后性，即加息启动后，股市仍可能延续一段时间的上涨趋势。

其次，影响中美之间的国际资本流动。美联储加息对人民币兑美元汇率的影响最为直接。人民币可能会结束前期的单边升值，导致部分国际资本从中国回流美国。

第三，影响中国对美国的出口。一方面，加息能否有效抑制通胀并不确定。如果通货膨胀继续上升，美国人民的实际购买力就会下降，那么中国对美国的出口也会下降。目前，美联储的资产接近9万亿美元，是疫情爆发前的两倍多。这种通货膨胀的原因与美联储资产负债表的急剧膨胀直接相关，但也与疫情的发展密切相关。疫情造成经济生产各方面秩序混乱，导致就业紧张，工资上涨，原材料价格上涨，最终体现为供给缓慢，需求飙升。

所以只靠加息解决不了供应链问题，通胀控制效果也未必好。另一方面，加息或紧缩会对美国经济本身产生负面影响。尽管美联储试图通过预期管理将这种负面影响降至最低，但仍无法完全消除。此外，美国人不工作直接领取政府福利的好日子也到头了。一旦经济复苏达不到预期，劳动力市场的工资就会下降，人们的购买力会进一步下降。

美国的高通胀可能会持续几个月。对中国有什么警示？一方面，中国银行的货币供应量需要有序控制，不能太快也不能太多；另一方面，需求方和供给方要适当匹配，以保持市场价格的稳定。旺盛的需求要保证充足的供给，否则会导致通货膨胀甚至“抢货”。但如果需求持续疲软，就需要财政补贴或税收减免来增加居民可支配收入，提振需求端。就中国而言，根据近期公布的数据，12月份中国CPI和PPI双双走弱，双双进入环比下降轨道。其中，CPI同比上涨1.5%，比上月回落0.8个百分点，PPI同比上涨10.3%，比上月回落2.6个百分点。PPI和CPI剪刀差缩小，通胀对政策的约束减弱。这背后的主要推动因素是供给的改善。但目前CPI仍处于低位，PPI仍处于高位。供应成本高直接影响产品价格和企业利润。如何在供给侧改善原材料供给，有效提振需求，是当前的重点。

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