创业板注册制打新明天开启，20%涨跌幅来了

创业板注册制打新在即，本周将有17只新股发行，包括首批6只创业板注册制下的新股，6只科创板新股和5只主板新股。

注册制下创业板首批新股开启申购

需要指出的是，新创业板下多项交易类规则也将变化，首批新股上市之日就是交易规则变更的时候，届时除了新上市个股前5个交易日不设涨跌幅以外，普通个股的日涨跌幅将由10%放宽至20%。

资深投行人士表示，创业板首批也会像科创板一样，有个密集发行集中上市的过程，之后就会常态化发行。去年科创板开市前市场平稳，创业板首批没有通号这样的大体量公司，对市场影响不会太大，从现有流程来看，最快8月中下旬就可以上市。

锋尚文化有望成为创业板注册制下首份大肉签

明日首批创业板打新个股有美畅股份（300861）、锋尚文化（300860）两只，发行价格分别为43.76元和138.02元。其中锋尚文化发行价为A股第四高，仅次于石头 科技 、康希诺和海普瑞（002399），在实行与科创板相似的前5个交易日不设涨跌幅的条件下，有望成为创业板注册制下首份大肉签。

美畅股份主要从事电镀金刚石线的研发、生产及销售，95%以上的产品是用于光伏晶硅片的切割，属于耗材。公司曾于2018年6月在在新三板挂牌，证券代码“872859”。据披露2017年度、2018年和2019年，美畅股份营业收入分别为12.42亿元、21.58亿元和11.93亿元，实现净利润分别为6.78亿元、10.24亿元和4.09亿元。

美畅股份本次募资主要投资于美畅产业园建设项目、研发中心建设项目、高效金刚石线建设项目以及补充流动资金项目。本次募投的高效金刚线建设项目，计划总投资7.1亿元，预计建设期为24个月，将通过租赁生产车间及仓库，购置先进的自动化生产线、检验设备及环保设施等，预计新增高效金刚石线年生产能力1500 万公里。

锋尚文化业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化 旅游 演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务，2017年度、2018年和2019年，锋尚文化营收分别为2.06亿元、5.73亿元和9.12亿元，实现净利分别为5395.65亿元、1.36亿元和2.54亿元。

锋尚文化本次募集资金用于“创意制作及综合应用中心建设项目”、“创意研发及展示中心建设项目”、“企业管理与决策信息化系统建设项目”及“补充流动资金”，投资总额131196.84万元。

本周科创板新股亮点

本周科创板新股上市6家，其中龙腾光电、芯原股份均为行业头部企业。

芯原股份主要从事芯片定制服务和半导体IP授权服务，芯原的主要经营模式为芯片设计平台即服务(Silicon Platform as a Service，SiPaaS)模式，即基于公司自主半导体IP搭建的技术平台，为客户提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权的一种商业模式。

根据IPnest报告，2019 年，芯原股份已成为中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP 授权服务提供商，在数字信号处理器IP方面全球排名第三，GPU和ISP IP全球排名第三。并且在先进工艺节点方面，芯原已拥有14nm/10nm/7nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI制程芯片的成功设计流片经验，并已开始进行新一代5nm FinFET和FD-SOI制程芯片的设计研发。

据其招股书披露2017年至2019年分别约为10.80亿元、10.57亿元、13.40亿元其中主力仍来自芯片定制业务，2019年贡献67%的营收。但值得注意的是半导体IP授权业务2019年收入约4.38亿元，毛利率却高达94.78%超过酒王贵州茅台（600519）的91.46%，并且最近三年复合增长率达25%，增长潜能巨大。

据招股书披露，芯原股份本次发行拟募集资金不超过7.9亿元，计划将募集资金投入智慧可穿戴设备、智慧 汽车 、智慧家居、智慧城市、智慧云的IP应用方案和系统级芯片定制平台开发产业化项目以及研发中心的改造升级项目。

龙腾光电主要从事薄膜晶体管液晶显示器的研发、生产与销售，拥有国内单一产能最大的第5代TFT-LCD生产线，并长期处于满负荷运转中。公司主要产品为高性能非晶硅(a-Si)薄膜晶体管液晶显示器(TFT-LCD)，产品主要应用于笔记本电脑、手机、车载和工控显示系统等终端显示产品。据招股说明书显示龙腾光电近三年的毛利率分别达到了41.46%、24.15%和17.34%，而同期，同行业可比公司毛利率均值分别为23.43%、14.79%和9.16%，通过对比不难发现，龙腾光电毛利率一直远高于同行业平均水平。

据统计，2019 年，龙腾光电笔电面板出货量位列全球第六，车载显示面板出货量位列全球第八，智能手机面板出货量位列全球第九。公司前五大客户分别是惠普、联想、传音控股、松下和华商维泰，直销收入占比77.84%。

值得一提的是龙腾光电计划将本次募集的15亿元资金全部投向现有TFT-LCD生产线的改造，主要是将现有部分非晶硅(a-Si)TFT-LCD生产线改建为金属氧化物(IGZO )TFT-LCD生产线，预计项目建设后公司将实现年产216 千大板玻璃基板的金属氧化物生产规模。既不建产业园项目，也没有补充流动资金的计划，募资全部用于生产建设，这在众多上市公司的招股书中实不多见。

10万大肉签甘李药业，首先，老王祝贺中签的朋友！

分析甘李药业这家公司，有点不一样，首先要从这家公司的名字说起。甘李药业的"甘"字是源于公司的董事长甘忠如，而"李"字取自李一奎，公司另一位创始人，也就是"甘李"两字来源于公司两大核心创始人的姓氏。

甘忠如和李一奎两人是北京大学的生物系同学，也是同系高材生。两人1998年毕业后，合伙创办了甘李药业公司。公司先后研制出中国第一支生物合成人胰岛素注射液、中国第一支超速效人胰岛素类似物——速秀霖和中国第一支长效人胰岛素类似物——长秀霖。

只不过，任何一个团队，都只能存在一个"核心"，多个"核心"注定要分家。创业成功后，两人分家，分家后两家公司都是做同行业数一数二的公司。甘忠如成为本文的主角甘李药业的董事长，李一奎是另一家同行业通化东宝的老板。关于李一奎的创业传奇故事和他的孩子通化东宝，本文姑且不表。

继续说甘李药业，甘、李两同学的分家，源于发展理念不合。据老王了解，甘总更抓产品研发，李总管公司发展，但是两人的格局和气度还算不错的，分家也是分的好合好散，没有闹的鸡飞狗跳。

分家的核心家当是这样安排的。2011年，为解决同业竞争问题，也为了甘李药业的上市，将其持有的甘李药业全部29.43%的股权转让，与甘李药业分道扬镳。除了股权，最值钱的家当就是药品专利了，甘李药业将获得二代胰岛素的专利和专有技术，但是有个过渡期，获准在42个月后上市销售；将获得三代胰岛素的专利生产技术，也有个过渡期，并允许在42个月后上市销售。一句话，核心家当平分。

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以上是由甘李药业名字背后的故事。接下来，我们着重分析本文的主角，甘李药业。

甘李药业是胰岛素的国内老大，无论是产品、市场占有率、营收和净利润、一些其他的重要财务指标都是行内绝对的第一。

甘李药业主要药品是胰岛素，占总营收的95.10%，2019年营收为27.53亿，年均复合增长率为24.11%；扣非净利润11亿，年均复合增长率为27.11%；2019年ROE为23.88%，而通化东宝的胰岛素2019年是22.14亿，公司净利润为8.09亿，ROE为16.58%。刚分家之初，通化东宝的营收和净利润是高于甘李药业的，从近几年趋势看，甘李药业实现对比通化东宝的反超，并将优势在逐步扩大。

胰岛素主要用于控制糖尿病的药品。糖尿病属于高发病，国内发病率在10%左右，据统计，2019年，国内糖尿病人数为1.16亿。国内胰岛素市场规模约为200亿人民币，而目前国内仅有2%的糖尿病患者使用胰岛素类药物控制血糖，而这一比例在美国约为30%，国内胰岛素市场仍有很大的发展空间。

接下来，免不了对比胰岛素两大国产龙头，甘李药业和通化东宝谁是王者？

首先对比两公司的核心人物，谁更牛呢？老王觉得两位老板都是行内响当当的人物，据行业内部了解，甘忠如更擅长研发，是研发的核心；李一奎更擅长管理，是把公司"拉扯大"的核心人物。在研发上，甘忠如更牛一些。

接下来对比两家公司的业绩。从上面甘李药业核心财务分析中，甘李药业无论营收和净利润已经全面超越了通化东宝。

再对比两家公司的研发产品，对于医药公司，也一定程度上代表了是未来。

甘李药业已拥有了长效甘精胰岛素（商品名"长秀霖"）、速效赖脯胰岛素（商品名"速秀霖"）、门冬胰岛素及精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）四个重组胰岛素类似物品种，覆盖长效、速效、中效三个胰岛素功能细分市场，成为拥有重组胰岛素类似物全产品线的生产企业。

甘李药业是继赛诺菲巴斯德之后，全世界第二家研制出第三代胰岛素类产品，产品的技术含量和壁垒极高，是胰岛素行业唯一与国外巨头同台竞技的玩家。

从上面的分家来看，甘李药业的营收主要在三代胰岛素；而通化东宝的营收主要在二代胰岛素，当然，通化东宝现在也拿到了三代专利授权。

其中胰岛素的核心技术，甘忠如博士研发的"含有分子内伴侣样序列的嵌合蛋白及其在胰岛素生产中的应用"专利，这项核心专利也授权了通化东宝用于同类型产品生产，当然，这也是由于前面聊过的两同学分家，核心家当平分的原因。

总之，因为平分家产的原因，两家公司都拿到二代和三代胰岛素的核心技术和专利，但是，三代之后，四代、五代胰岛素都很有可能在甘李药业领先诞生。

在研发人员上，甘李药业的核心人物甘忠如博士和公司核心研发高管王大梅女士均获得了国家科学技术进步二等奖，这一点上要比通化东宝的研发核心人物，在2019年接班李一奎的冷春生更牛一些。

总的来说，甘李药业的研发实力特别是胰岛素产品迭代研发上会全面辗轧通化东宝。

综合以上分析，甘李药业一定是国产胰岛素的老大。

最后，老王特别想说一点是，胰岛素也是超高毛利率药品，甘李药业的胰岛素多年一直维持在90%以上，2019年92.21%，超越茅台，可谓药中茅台。

除此之外，高瓴资本在一级市场以5.3亿拿下5.03%的股权（IPO前），可谓重仓布局。

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